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震惊!陆金所投资人要维权 这次又发生了什么?

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发表于 2018-1-29 11:32:02 | 显示全部楼层 |阅读模式
 

陆金所的投资人要维权了……不过这次并不是什么代销产品逾期,而是某个产品调整后引起个别投资人不满。

最近两日,陆金所连续发布公告,对其“会员交易”频道下的稳赢—e享计划服务做出调整
关于稳盈-e享计划的两则公告


不熟悉所长的小白投资人可能会问:这利率上调对投资人而言不是好事吗?额度系数又是什么鬼?
那么,这个稳盈-e享计划服务到底是干什么的?据官网介绍:已投资“稳盈-安e”和“稳盈-安e+”的陆金所用户(发起人),在陆金所网站可将符合相关条件的“稳盈-安e”和“稳盈-安e+”债权(“借款债权”)通过申请“稳盈-e享计划服务”转让给其他陆金所用户(投资人),并在发起人及投资人双方约定的期限到期时,由发起人按照约定价格再次受让该债权。

简单而言,投资人购买了陆金服上的P2P散标,如果有资金融通需求,则先将债权出售,一个月后再以本金+约定收益购回债权,形式上是一种卖出回购的短期融资,陆金所将其定义为“远期债权转让”。与传统金融机构间回购业务不同,稳盈-e享计划是没有抵押物的,项目发起后债权被投资人买断,如果发起人不在约定时间回购债权发生违约事件,那么投资人将继续持有该债权享受剩余收益。
除了为投资人提供债权转让、资金融通的功能外,稳盈-e享计划更多的是一种“加杠杆”金融产品。一般而言,原始项目即P2P个人债权的预期年化利率为8.4%,卖出回购的预期年化利率(即融资成本)是5.3%,扣去陆金所收取的服务费后仍然有较大的利差空间。一些投资者通过发起稳盈-e享计划→债权转让获得资金→购买P2P个人债权→再次发起稳盈-e享计划的操作实现杠杆投资,放大实际交易规模并赚取其中的利差。作为服务提方,陆金所也可以通过杠杆交易者不断放大的成交量赚取更多的手续费,在底层债权刚兑的前提下(平安保险+平安担保),这其实是双赢的买卖。
所以那个投资人为啥要维权呢?因为额度系数下调、融资成本提升使其杠杆交易受限甚至亏损。不过,笔者想反问了,加满杠杆喝汤的时候也没见你感谢所长,现在降杠杆的时候你倒是跳出来了~
调整利率和额度系数旨在降低投资人杠杆
无论是额度系数的下调、还是期望利率的提升,本次陆金所对于稳盈-e享计划的调整旨在降低投资人杠杆。
第一,缩小套利空间,降低投资人杠杆交易的意愿。公告显示,稳盈-e享计划期望年化利率范围将从4.5%-5.5%调整为5.3%-6.3%,利率区间上调意味着杠杆交易投资人的融资成本上升,由于原始债权收益率稳定在8.4%,所以利差收窄。套利空间的缩小将降低投资人交易的积极性。
第二,下调杠杆上限。e享总额度=(陆金所账户可用余额+VIP非凡会贡献值)*e享系数(最高不超过150万元)。不考虑VIP的情况下,e享总额度上限与账户可用余额和e享系数相关。本次e享系数下调本质上是降低了投资人可贷金额上限,降低投资人杠杆上限。

举个例子,一个进取型的普通投资人(非VIP)以一万本金购入陆金服上的P2P债权,那e享总额度为10000*0.75=7500元。随后,投资人发起稳盈-e享计划实现债权的短期转让,获得7500现金后再次购买P2P债权并发起稳盈-e享。由于账户余额为7500元,e享额度变为7500*0.75=5625元。出让债权之后,该投资人的融资总额增长至7500+5625=13125元。通过重复的操作,投资人能不断增加自己的累计投资金额和融资金额以达到放大杠杆、做大收益的目的。在不考虑债权到期的前提下,投资人的极限杠杆为1/(1-e享系数),即0.75分e享系数下,杠杆上限为4倍。
本金1万循环发起e享计划的加杠杆过程

故本次e享系数的下调对杠杆交易者影响较大,以保守型投资者为例,其杠杆上限被限制在2倍左右。以这个态势,不排除陆金所继续下调系数或上调收益率区间以降低平台投资人的杠杆。

E享算不算净值标
稳盈-e享计划这一杠杆交易投资工具不得不让我们联想到P2P的“净值标”,但这种短期融资业务是否能与净值标划等号呢?
从产品的交易流程以及相关监管文件的细则来看,两者是不等的。以最近下发的上海和深圳整改验收细则为例,都指出“P2P不得开展以出借人所持债权作为抵(质)押进行借款的业务”。而稳盈-e享计划是一种无抵(质)押的卖出回购,因为在项目发起后债权是完全出让、无法抵押的。
虽然两者存在的意义相同,但仅从净值标和稳盈-e享的定义来看,两者并不对等,即存在监管套利空间。一些曾经依赖净值标的平台开始效仿陆金所,例如团贷网的“智享计划”和宜贷网的“宜享计划”。
宜贷网2017年的成交量几乎全为净值标(债权贷)

以团贷网为例,此前的净值标项目—“资产标”于今年1月17日下架,投资人如果有资金周转需求,可通过旗下“智享计划”服务将符合条件的债权转让给其他投资用户以获得流动资金。与陆金所一样,这种卖出回购的短期融资项目并没有被纳入P2P运营主体内(即陆金服和团贷网-网贷),而是被纳入集团理财的某个栏目中。
但无论形式如何变化,这些产品的杠杆属性是不变的。监管否定“净值标”缘于净值标的杠杆属性在增加投资人收益的同时增加其所承担的信用风险,且杠杆交易者在债权质押融资时或面临无人接盘、融资利率飙升的流动性风险。此外,以次级的个人债权为质押物本身风险较高,一旦底层债务人违约,整个杠杆交易链条将变得十分脆弱。所以,大力发展净值标的平台一般成交量高、债权有担保或兜底措施,以支撑杠杆交易的可持续性。
笔者认为,从监管层去杠杆的意图来看,稳盈—e享计划、智享计划、宜享计划等卖出回购业务存在合规风险。但也不排除平台与监管层沟通,采取抬高交易门槛、减少套利空间降低投资人杠杆的折中方案。


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